自2020年開始，技術創(chuàng)新帶來的新產(chǎn)品應用爆發(fā)導致產(chǎn)品供不應求，全球半導體產(chǎn)業(yè)迎來高速發(fā)展期。2021年，供需失衡加上需求高漲，讓上游市場面臨缺貨的難題。到2022年，整個電子行業(yè)庫存開始有了明顯上升，甚至由于2021年產(chǎn)能緊張，出現(xiàn)過度備貨的情況。

在終端市場需求持續(xù)低迷的情況下，今年全球經(jīng)濟增速下滑已經(jīng)成為行業(yè)的共識，去庫存成為今年許多廠商的主旋律。而降庫存的進度，可以看出今年半導體市場的行情走勢，尤其是連接上下游產(chǎn)業(yè)鏈的分銷商情況，更是能夠體現(xiàn)出如今市場的真實情況。


01
躲不開的半導體行業(yè)周期

眾所周知，半導體屬于周期性行業(yè)，周期模式是需求上升→價格上漲→產(chǎn)能上升→庫存上升→價格下降→產(chǎn)能下降的循環(huán)規(guī)律，從波谷到波峰的上行周期是1-3年，而從波峰至波谷的下行周期1-2年，整個周期下來，耗時4-5年不等，預計2023年是庫存周期末端。

站在現(xiàn)在時點去理解半導體庫存周期的四個階段，第一階段主動補庫存，量價齊升需求增加的速度高于供給的增速，即需求暴增和供給平穩(wěn)結合，該階段是盈利的最佳狀態(tài)，比如21Q1-21Q4；第二階段被動補庫存，需求趨于平穩(wěn)，但為應對應付未來可能需求增加產(chǎn)能的供給，從而也導致供給側(cè)產(chǎn)能過剩，比如21Q4-22Q3階段；第三階段主動去庫存，也就是意義上的量價齊跌，產(chǎn)能供過于求，比如當前的22Q4-23Q2階段；第四階段被動去庫存，該階段是需求側(cè)修復后，比如本輪周期的2023Q1后或顯現(xiàn)。周而復始，庫存周期如此循環(huán)。


02
降庫存的2023年

近期，受到全球及主要經(jīng)濟體進出口貿(mào)易數(shù)據(jù)波動較大，多家半導體廠商相繼發(fā)布業(yè)績預告，有些企業(yè)甚至已經(jīng)發(fā)布了2022年的財報，整體業(yè)績下滑明顯。

以上市分銷商為例，目前已經(jīng)有數(shù)家公司公布了自己的財報。如火炬電子2022年度財報顯示，2022年營收達35.59億元，同比下降24.82%，歸母凈利潤為8.02億元，同比下降16.11%。

同時庫存商品賬面余額達到7.39億元，同比上漲5.27%，不過由于元器件價格下跌等因素影響，目前這批庫存賬面價值為6.69億元，存貨跌價準備接近7000萬元。此外，另一項值得注意的是營收中的元器件貿(mào)易大幅下跌，從2021年的30.62億元，下跌至19.36億元，降幅達36.77%。

芯智控股2022年營收為100.06億港元，同比下降3.69%，年利潤為3.80億港元，同比下滑3.11%。盡管并未提及具體庫存，但報告書中提到，目前在中國市場中存在多年積累下來的龐大現(xiàn)貨芯片庫存。

相比之下，深圳華強的表現(xiàn)稍好，2022年營收為239.41億元，同比上漲4.82%。其中值得注意的是，期末存貨賬面余額為26.63億元，同比期初下降3.13%，但庫存跌價準備達到了1.87億元，相比期初的1.12億元大幅上漲66.28%。這意味著在2022年庫存小于2021年時，其元器件庫存的貶值要遠超2021年。

中電港招股書顯示，2022年營收達433.03億元，同比上漲12.79%，歸母凈利潤為4.01億元，同比上漲18.96%。

同時中電港還提前公布了2023年第一季度的業(yè)績預測，顯示營收為78.73-89.00億元，同比下降40.16%-32.35%；規(guī)模凈利潤為0.68-0.75億元，同比下滑44.75%-39.19%。

對此，中電港的解釋為2022年同期受到2021年需求大增的影響，處于歷史高位，同時2022年下半年以來，在宏觀經(jīng)濟整體下行等因素的影響下，電子元器件需求疲軟，并且許多產(chǎn)品短缺已得到緩解，部分客戶更是降低了備貨庫存，導致利潤下滑。

值得一提的是，截至2022年6月底，中電港的存貨賬面價值接近112億元，與2019年相比增幅達429%。

其他如利爾達、英唐智控、力源信息等企業(yè)也都發(fā)布了相應的業(yè)績預告，其中利爾達、力源信息的凈利潤降幅達到20%-40%，而英唐智控凈利潤則實現(xiàn)了100%左右的上漲，不過英唐智控的控股子公司英唐微技術的凈利潤從2021年的2319.56萬元，大幅下跌70.35%至687.66萬元。

從各分銷商業(yè)績表現(xiàn)情況來看，受到2021年需求大增的影響，導致2022年增加了大量庫存，這些庫存在一定程度上拖累了各家公司的業(yè)績情況。

03
半導體行業(yè)未來的走勢

今年的需求減弱拖累的不僅僅是國內(nèi)的相關企業(yè)，包括韓國今年1月份公布芯片庫存暴增28%，創(chuàng)下了27年來最驚人的增速，顯然元器件庫存的高企已經(jīng)成為全球企業(yè)都需要面對的問題。

據(jù)瑞銀數(shù)據(jù)顯示，通過以天數(shù)來衡量庫存水平可以發(fā)現(xiàn)，目前的芯片庫存正處于十多年來的最高水平。全球最大的電腦制造商惠普公司和戴爾公司都預計市場對PC的需求在2023年或進一步下降。

消費電子的疲軟也影響到了上游半導體產(chǎn)業(yè)，包括美光、英特爾、AMD都開始相繼裁員，一方面因為需求減少，產(chǎn)品利潤下降；另一方面則由于庫存升高，導致企業(yè)獲利承壓。

美光首席執(zhí)行官Sanjay Mehrotra便曾公開表示，該行業(yè)正在經(jīng)歷十三年來最嚴重的供需失衡，當前庫存或達到了峰值，2023年整年存儲芯片行業(yè)將很難盈利。

或許從全球范圍來看，今年將是半導體產(chǎn)業(yè)的調(diào)整年，并且正值半導體行業(yè)下行周期，市場也需要調(diào)整才能重新迎來上升。

那么實際情況如何呢？據(jù)電子發(fā)燒友與相關從業(yè)者的溝通中發(fā)現(xiàn)，隨著芯片不斷減價，目前芯片的投片價格和釋放到終端產(chǎn)品價格已經(jīng)調(diào)整并釋放到終端了，其中一部分價格的調(diào)整幅度甚至遠遠大于10%。

與此同時，部分元器件經(jīng)銷商已經(jīng)不敢囤庫存，目前的主要精力放在找尋客戶上。有了需求再找貨源，現(xiàn)在不敢囤貨。但矛盾點在于，熱門貨現(xiàn)在仍然拿不到，如部分車規(guī)級芯片，而普通元器件無法判斷回本周期，很容易砸在手中甚至變成呆料。

據(jù)元器件電商平臺的業(yè)內(nèi)人士透露，目前需求量有了小幅度回升，但基本都集中在急單與小批量，常規(guī)采購的訂單量與2019年相差甚遠。可見目前相關從業(yè)者已經(jīng)基本意識到相關風險，對于元器件的采購異常謹慎。

那這種情況何時才會結束呢？從歷史來看，庫存調(diào)整周期通常在2-3個季度，而從去年下半年開始，如砷化鎵等產(chǎn)品便已經(jīng)開始進行庫存的調(diào)整，因此許多業(yè)內(nèi)人士認為，今年下半年市場情況將有望改善。

從細分品類來看，目前看到智慧顯示、光電顯示、存儲產(chǎn)品等仍然處于調(diào)整期。以存儲器為例，除了現(xiàn)貨市場的頻繁交易外，如終端的PC、消費電子企業(yè)，為了與原廠維持良好關系，在不景氣時期也會配合拿貨，但在市場價格下跌的情況下，這些企業(yè)可能將手中的存儲器直接向市場脫手銷售，導致存儲器庫存消化時間進一步拉長。

而最主要的問題在于量，有業(yè)內(nèi)人士透露，當前存儲器價格雖然走弱，但降價后也無法刺激客戶給出訂單，因此市場反而不會出現(xiàn)激烈的價格競爭。

但另一方面，如PA芯片、WLAN、藍牙等細分領域中，已經(jīng)看到有回升的苗頭。這主要得益于近年來物聯(lián)網(wǎng)、智慧硬件和軟件服務市場的快速成長。摩根士丹利報告預測，MLCC庫存將于第二季度恢復至健康水平，被動元器件的景氣度正在復蘇。


04
國產(chǎn)替代能否迎來機遇

整體來看，2022年以來，以手機和個人電腦為代表的消費電子產(chǎn)品需求疲弱導致市場下滑，尤其是作為全球最大的電子產(chǎn)品消費國的中國市場降幅更為明顯，雖然大數(shù)據(jù)和云計算、工業(yè)及物聯(lián)網(wǎng)應用、新能源汽車等下游需求成長抵消了部分消費電子市場的下滑，基于疲弱的全球經(jīng)濟預期和謹慎的廠商擴產(chǎn)策略，消費電子需求反彈有待關注，但中國疫情防控新十條政策出臺后，市場信心和經(jīng)濟活力的恢復或?qū)⒓涌熘袊M電子市場復蘇，國產(chǎn)代替迎來了更大的機遇。

在《2023年中國電子元器件行業(yè)展望》報告中，它從通信設備、消費電子、可穿戴設備、計算機以及汽車電子領域來表明2023年中國半導體市場份額將進一步提升。

在通信領域，根據(jù)工信部發(fā)布的《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，到2025年實現(xiàn)每萬人擁有5G基站26個，這說明了未來三年平均新建5G基站數(shù)量約50萬個，進而帶動以服務器、存儲、數(shù)據(jù)中心芯片等為主的IT算力設備及相關核心元器件的成長；在消費電子領域，智能手機作為消費電子領域最重要的應用終端之一，2022年需求疲軟對上游電子元器件的負面影響明顯，不同品牌和不同區(qū)域的負面影響程度存在差異，隨著國內(nèi)疫情管控的放開，2023年國內(nèi)智能手機市場的需求恢復有望加快。

在汽車電子領域，考慮到近年來歐美等國家陸續(xù)出臺稅收抵免優(yōu)惠以及對燃油車和混合動力汽車的遠期禁售等政策，未來幾年全球車企電動化轉(zhuǎn)型將加速，同時，受益于國內(nèi)智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)、新能源及5G通信等新增需求，未來一兩年半導體元器件需求依舊強勁，尤其是成熟制程的車規(guī)級芯片缺貨行情將持續(xù)到2023年，國產(chǎn)芯片替代進口將成為大趨勢。


最后

今年的全球經(jīng)濟并不樂觀，聯(lián)合國在1月份發(fā)布的《2023年世界經(jīng)濟形勢與展望》中提到，2023年全球經(jīng)濟增速將從2022年的3%下調(diào)至1.9%，而中國今年的GDP增長目標在5%左右。并且隨著國內(nèi)優(yōu)化防疫政策，采取利好的經(jīng)濟政策，也為國內(nèi)半導體市場今年的發(fā)展提供了強大的助力。

當前各大廠商也在積極啟動去庫存計劃，并通過減產(chǎn)進一步加速去庫存動作。如唯捷創(chuàng)芯已接近2-2.5個月的正常水位，而惠普、華碩的財務報表中顯示，其庫存天數(shù)也已經(jīng)開始下降。隨著下半年消費性需求的回升，以及AI、IoT技術的進一步發(fā)展，也將加速企業(yè)去庫存的步伐。對于企業(yè)而言，誰能先一步完成庫存調(diào)整，走出下行周期，誰就能在下一個半導體周期中占據(jù)主動位置。