芯片庫存：行業(yè)走出低谷，重回上升周期

根據(jù)全球主要的半導(dǎo)體廠商最新財(cái)報(bào)梳理，自2023Q2以來，整體庫存已連續(xù)兩個(gè)季度降幅明顯，雖然仍處于較高水平，但基本可以確定全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)逐漸走出低谷期，觸底反彈明顯。

全球主要芯片供應(yīng)商存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)變化

（單位：天）

資料來源：Wind、芯八哥整理

從中國頭部半導(dǎo)體廠商看，2023Q2行業(yè)庫存降幅比較明顯，Q3進(jìn)一步下降，但平均庫存遠(yuǎn)超全球主流廠商，主要原因在于國內(nèi)半導(dǎo)體廠商以中低端消費(fèi)類應(yīng)用為主，庫存波動(dòng)會(huì)相對(duì)頻繁。

國內(nèi)芯片供應(yīng)商存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)變化

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為了更直觀，我們將上述全球及中國廠商平均庫存天數(shù)和行業(yè)的常規(guī)庫存水位線做個(gè)對(duì)比。可以看到，2023年下半年是全球半導(dǎo)他產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，庫存去化加速，“缺芯潮”逐漸緩解，行業(yè)逐漸由庫存周期進(jìn)入新的需求周期階段，即需求將成為未來行業(yè)重回上升周期的關(guān)鍵。

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值得關(guān)注的是，當(dāng)前庫存水位相較于常規(guī)年份仍較高，包括存儲(chǔ)等相關(guān)大類正積極采取減產(chǎn)去庫存，但相關(guān)從業(yè)人員仍需要謹(jǐn)慎評(píng)估其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。

芯片品類：存儲(chǔ)/射頻降幅最大，MCU/功率器件小幅上升

通過全球半導(dǎo)體各品類頭部廠商平均庫存對(duì)比梳理發(fā)現(xiàn)，Q3存儲(chǔ)芯片、射頻芯片和傳感器庫存降幅最大，MCU和功率器件波動(dòng)比較明顯，CPU和手機(jī)SOC小幅改善，模擬芯片未見轉(zhuǎn)好。

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存儲(chǔ)/射頻/傳感器方面，隨著智能手機(jī)/PC需求復(fù)蘇，對(duì)于存儲(chǔ)/射頻/傳感器需求形成利好。此外，年初以來持續(xù)的減產(chǎn)保價(jià)對(duì)于存儲(chǔ)庫存去化效果逐步顯現(xiàn)。

MCU方面，受消費(fèi)/工控/家電類積壓相對(duì)嚴(yán)重影響，近期以消費(fèi)類為主的國內(nèi)廠商（包括臺(tái)系廠商）等基本停止價(jià)格戰(zhàn)，也一定程度上表明業(yè)內(nèi)對(duì)于MCU行情未來預(yù)期有所改善。

功率器件方面，其庫存主要受近期汽車需求波動(dòng)影響，但如IGBT、MOSFET等需求仍然供不應(yīng)求。Infineon最新財(cái)報(bào)顯示預(yù)計(jì)明年上半年汽車行業(yè)客戶庫存將有所好轉(zhuǎn)，高壓功率半導(dǎo)體仍存在供應(yīng)緊缺的情況，顯示電動(dòng)汽車相關(guān)需求維持穩(wěn)定。

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終端應(yīng)用：智能手機(jī)/PC改善，工業(yè)庫存較高，汽車/新能源庫存上升

為進(jìn)一步挖掘各細(xì)分領(lǐng)域庫存現(xiàn)狀，我們把頭部廠商按照主營業(yè)務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行劃分。可以看到，當(dāng)前智能手機(jī)/PC等消費(fèi)電子庫存下降相對(duì)明顯，反映出需求持續(xù)改善；TI為代表的工業(yè)龍頭廠商庫存維持較高水平，未來需求疲軟或?qū)⒀永m(xù)；汽車/新能源庫存有小幅上升，一定程度上受當(dāng)下行業(yè)需求有小幅波動(dòng)，其中新能源主要受產(chǎn)能過高風(fēng)險(xiǎn)影響。

各應(yīng)用領(lǐng)域芯片供應(yīng)商存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)變化

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將上述細(xì)分領(lǐng)域平均庫存走勢(shì)做進(jìn)一步對(duì)比，Q1以來PC復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，Q2開始智能手機(jī)大幅改善，消費(fèi)電子未來回升空間巨大。工業(yè)類應(yīng)用Q1開始維持高位，未來需求或?qū)⒊掷m(xù)疲軟。光伏、儲(chǔ)能等新能源庫存上升相對(duì)明顯，結(jié)合等下行業(yè)內(nèi)關(guān)于產(chǎn)能過剩和“價(jià)格戰(zhàn)”的擔(dān)憂，需重點(diǎn)關(guān)注其需求變化。汽車受季度需求有一定波動(dòng)，但整體預(yù)期穩(wěn)定。

資料來源：芯八哥整理

綜上，芯八哥研判：消費(fèi)電子在智能手機(jī)和PC的需求拉動(dòng)下，復(fù)蘇趨勢(shì)穩(wěn)定，明年預(yù)期向好；長期持續(xù)看好電動(dòng)汽車應(yīng)用潛力，但需要注意短期庫存或細(xì)分芯片品類行情可能出現(xiàn)反復(fù)；工業(yè)領(lǐng)域短期走弱，需求不容樂觀；新能源，尤其儲(chǔ)能領(lǐng)域經(jīng)過2022年大發(fā)展，庫存高企，短期或難回巔峰，謹(jǐn)慎關(guān)注新能源相關(guān)發(fā)展機(jī)會(huì)。